大家面對股市的每天波動，或許會有彷徨與恐懼，特別是股票暴跌或暴漲的時候。我是在A股的第一波熊市開始時從業(yè)的，1992年4月，不覺間到現(xiàn)在已進入A股第四輪牛市。市場每天都在不斷的變化，市場不好的時候大家覺得非常難熬，選擇好投資標的日子過得還算安穩(wěn)；可是當我們進入牛市的時候，反倒會感覺非常的緊張與彷徨，很多人都為買到漲得最快的股票而疲于奔命，股票指數(shù)漲得很好，財富也大幅增值了，但幸福指數(shù)不增反降。更甚的是在頻繁的交易中消磨自己的收益率，賺了指數(shù)賺不到錢。

 

現(xiàn)在，我們就來探討，牛市里該怎么樣做投資呢？

 

“農(nóng)夫種田”的投資理論

 

很多人說做股票的和農(nóng)民差不多，“靠天吃飯”。經(jīng)歷牛熊多個周期，我感覺到，做證券投資，確實跟農(nóng)民種地差不多，但不僅僅是“靠天吃飯”。確切地講，做投資跟種地就是一個道理。靠什么呢？靠好的年景——氣候不好、年頭不好，比如旱災、澇災就沒什么收成。也許，我們不能改變年景，我們可以預測年景，可以作準備、做應對。

 

但是，更為重要的是什么呢？我認為除了年景之外，有以下三個方面更為重要：第一是選擇良田、肥田（有未來前景的行業(yè)、領域，企業(yè)成長的賽道），第二是選擇良種（賽道里最優(yōu)的商業(yè)模式），第三個是挑選到勤奮的、懂得耕種的好農(nóng)夫（優(yōu)秀的管理團隊）。

 

偉大的A股牛市

 

好的年景對于股票投資來說就是牛市，毋庸置疑我們正處于一個大的牛市，那這個牛市到底是怎樣的一個牛市呢？正如政府所期望的那樣，這輪牛市一定比上一輪更為大的一個牛市，我認為是A股正處于有史以來最偉大的一個牛市！

 

溫故而知新，我們嘗試分析一下美國，美國證券市場有超過兩百年的歷史，標準普爾500指數(shù)有近百年的歷史，過去百年中，我們摘取到1980年到1999年這么一段——公認的美國證券市場最為偉大的牛市，更確切來說起點應該是1974年，花了大概25年時間漲了24倍。

 

我們嘗試著把這波美股25年大牛市劃分成四個階段：孕育期（1974-1980）、成長期（1980-1990）、成熟期（1990-1995）、泡沫期（1995-1999）。在各個時期有什么股票漲得最好呢？這些每一階段漲幅最大的公司無一不是當時最景氣行業(yè)的龍頭公司：如圖，從成長期的沃爾瑪（1980-1983年漲了10倍）、家得寶（1981-1984年漲了22倍）、可口可樂（1980-1986年漲了3倍），到成熟期的微軟（1986-1995年漲了超過50倍）、思科（1990-1994年漲了23倍）、安進（1990-1992年漲了10倍），再到泡沫期的雅虎（1996-1999年漲了190倍）、高通（1992-1999年漲了255倍）等等，都是那個時間段最為景氣的行業(yè)中從優(yōu)秀走向偉大的公司。更為重要的是，1980-1999年道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅11.5倍，而所有這些公司在那個大牛市中漲幅均超過100倍，最高的接近1000倍。

 

為什么談美股呢？我們多次強調，A股已經(jīng)進入了類似美股1980年到1990年的長期牛市。A股已經(jīng)歷了三個大的牛熊周期，現(xiàn)在是第四個牛市。以下這張圖展示了A股幾輪牛熊和各自成因：第一個大牛市是A股開創(chuàng)的前四年，它是伴隨股市試點、小平南巡講話而展開的；第二波大牛市的推動力是應對亞洲金融危機的經(jīng)濟刺激政策，以及互聯(lián)網(wǎng)1.0的興起；第三輪牛市的成因是股改，以及人民幣升值預期下的資產(chǎn)泡沫。

 

第四輪牛市，比過去的牛市具有更強的宏觀和微觀背景，是多力量的共振：第一，經(jīng)濟周期底部下宏觀政策從緊縮走向全面放松。當前確實經(jīng)濟很差，上個周末，我的一位鄰居，他在南方電網(wǎng)公司工作，他告訴我“太差了，連深圳福田中心區(qū)的用電量都下降！”。經(jīng)濟差為什么股市能夠漲起來？一個已經(jīng)爭論了很多年了話題。歷史告訴我們每一輪大牛市的起點都在經(jīng)濟預期最差，而宏觀政策尤其是貨幣政策從緊縮走向寬松的轉折點。正如2009年3月5日雷曼兄弟破產(chǎn)的第二天，美國股市在量化寬松政策推動下至今長達6年的牛市，而2014年7月開啟的中國資本市場這輪牛市也不例外。第二，我覺得更為重要的是經(jīng)濟結構正在發(fā)生翻天覆地的變化，用電量在下降，但下降的是什么領域呢？制造業(yè)。過去制造業(yè)是中國經(jīng)濟的支柱，現(xiàn)在服務業(yè)占GDP的比例已經(jīng)超過50%，成為我國經(jīng)濟發(fā)展的主要動力。有人說一季度GDP增長7%是作假的，我并不認同，發(fā)電量增長和GDP增長的差異反映了單位能耗的降低和經(jīng)濟結構的調整：這里面最為直觀的感覺是互聯(lián)網(wǎng)2.0和快遞的興起，以新三板為代表的新型金融服務業(yè)也在興起。第三，資本市場正式成為經(jīng)濟的發(fā)動機和晴雨表，資本市場的發(fā)展首次上升到國家戰(zhàn)略，受到最高決策層的高度重視。過去20年，證券從業(yè)人員都傾向于認為政府很重視資本市場，但往往都是主觀猜想。經(jīng)歷過20年的演變與沉淀，從量變到質變，現(xiàn)在資本市場確實獲得了前所未有的重視和政策支持，我國資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的制度基礎正在完善。

 

身處偉大的牛市，怎么投資呢？或許，投資永遠是一件讓人非常糾結的事情，市場不好的時候，很糾結——怎么能保存實力？怎么選到熊市牛股呢？市場好的時候，更糾結——怎么漲得更多些，或者買什么板塊相對跑得更快些？怎么規(guī)避期間的大幅波動？

 

投資未來十年的中國

 

在熊市里，要獲取超額收益，要減少期間波動對投資收益的大幅沖擊，這是防守，是投資的一個方面。投資最為重要的是選對牛市牛股，這是投資另一個方面——進攻。每一輪牛市中都有上漲過十倍的公司，選到并在牛市的大部分時間里堅定持有這些公司既是獲得超額市場收益，也是克服期間波動的最佳方式。那么如何能選到牛市牛股呢？

 

我們回顧一下A股過去三輪牛市中漲得最好的股票，并與這輪牛市作些比較。第一輪牛市，還可以看到蠻荒年代上海本地股炒作的代表作，其中申華控股（漲幅20倍）、匯通能源（漲幅9倍）；第二輪牛市，海虹控股（漲幅207倍）、廈華電子（漲幅106倍），依稀記起互聯(lián)網(wǎng)1.0炒作點擊率的時代；第三輪牛市，廣船國際（漲幅58倍）、東北證券（漲幅57倍）、遼寧成大（漲幅49倍），造船股、券商股是2005到2007年大牛市中毋庸置疑的王者，再往下看到地產(chǎn)股、有色金屬和銀行股，這些都是資產(chǎn)泡沫的受益者。

 

這輪牛市，假如從2012年12月創(chuàng)業(yè)板走強開始算起，至今漲幅最大的十個股票，全部都與互聯(lián)網(wǎng)2.0相關，比如銀之杰（漲幅45倍）、金證股份（漲幅29倍）、同花順（漲幅26倍）等等，這也是當前股市積累了一定局部性泡沫的原因，我們暫且不去考量局部性泡沫的熱度。市場運行的客觀結果告訴我們，牛市牛股誕生于經(jīng)濟持續(xù)高景氣的領域。

 

我們所處的投資年景，它不容我們?nèi)ミx擇；但是，幸運的是，我們已經(jīng)進入了一個好的年景。好年景來了，要得到好收成，選田尤為重要，肥田與痩田一年到頭收成天壤之別。對投資而言，選田就是選擇企業(yè)所處的賽道、行業(yè)或領域。在新生業(yè)態(tài)不斷浮現(xiàn)的今天，說行業(yè)、說領域可能顯得太狹隘，我們用企業(yè)的賽道來表述更為恰當。投資者要選擇什么田地呢？大家看到這個照片，是西北黃土高原的某個地方，大家都知道黃河流域、黃土高原曾經(jīng)孕育了中華民族五千年的文化、盛極一時。但是，它也因此貧瘠，再讓它去承擔中華民族未來的發(fā)展，已經(jīng)負荷不起了。

 

同理，我們站在當下做投資，未來五年、十年漲得最好的領域還會是券商、地產(chǎn)、建筑、銀行或是大眾消費嗎？我認為都不是。這些行業(yè)正如我們的西北黃土地一樣，曾經(jīng)涌現(xiàn)過不少輝煌的公司，它代表了過去10年的中國，或者是現(xiàn)在的中國，但是，它們并不是未來10年的中國。

 

看看這塊肥沃的田地，它可能是東北的黑土地，也可能是南方某個地方的紅樹林，在這塊肥沃的田地里，一顆嫩綠的種子正在萌芽、生長，我們做投資，就要找到這樣的田地、這樣的良種。

 

以下幾個方向，是我們投資的重要方向。第一，是大數(shù)據(jù)和“互聯(lián)網(wǎng)+”推動的信息技術革命，相信再過五年，信息技術會成為中國經(jīng)濟的第一支柱產(chǎn)業(yè)；第二，是生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療引領的現(xiàn)代醫(yī)療健康體系改革；第三，光伏、風電等新能源成本大幅度下降引發(fā)的新能源變革；第四，國家重點扶持的、還人民青山綠水偉大愿景下環(huán)保產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展；第五，新生代的崛起，推動可選消費的變革。最后，改革深化帶來的制度紅利。

 

選擇了好的田地之后，最重要的是選擇種子、選擇農(nóng)夫：選種子也就是選擇好的商業(yè)模式，做投資找到好的賽道后，更加重要的是找到最適合這條賽道的商業(yè)模式；找到好的商業(yè)模式之后，更為重要的是找到好的農(nóng)夫去培育這顆種子，也就是選擇卓越的創(chuàng)業(yè)者和管理層。

 

信息技術可能是當下中國最好的一塊肥田，我們來看看其中的龍頭互聯(lián)網(wǎng)。我國互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)狀，在很多方面，如網(wǎng)購交易額占比（11%）、移動網(wǎng)民占比（86%）、互聯(lián)網(wǎng)滲透率（95%左右）等等，已經(jīng)可以和美國相媲美了，甚至在某些細分領域，我們不斷產(chǎn)生出來的新的商業(yè)模式，已經(jīng)有所超越。以下是中國的互聯(lián)網(wǎng)版圖的格局是BAT+X，首先是騰訊系有京東、大眾點評、58同程、嘀嘀打車；阿里系有新浪微博、高德地圖、陌陌；百度系有去哪兒、PPS，愛奇藝。而在這三個霸主之外，就是小米、樂視、360這三個為代表的新生代攪局者，這些是目前為止互聯(lián)網(wǎng)的大格局。

 

今后的互聯(lián)網(wǎng)變化是什么？我們認為將會有四大方向——垂直化、社交化、生態(tài)化、本土化，我相信互聯(lián)網(wǎng)正在從2.0向3.0過渡，當下要重視這四個方向。第一是垂直化，在BAT大平臺之下，什么東西可以垂直化？互聯(lián)網(wǎng)是圍繞人的需求展開的變革，作為消費者，小的開支買一些衣服、買手機可能到淘寶就行，但是大額的開支如買房子、買車、裝修需要垂直化專業(yè)化的網(wǎng)站，此外如醫(yī)療、教育等專業(yè)領域需要垂直化，還有企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也有垂直化生存的土壤。第二是社交化，大家都在說微信，我們來說說微商的發(fā)展，是發(fā)展最快速的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，思埠集團是去年互聯(lián)網(wǎng)的奇跡，成立一年它實現(xiàn)了5個億的銷售收入，而且實現(xiàn)了2個億的凈利潤，這就是社交化的速度。第三是生態(tài)化，當今互聯(lián)網(wǎng)兩個攪局者小米和樂視所推動的顛覆性變革。第四是本土化，我所認為的本土化，就是誰能夠借助中國的資本市場、A股市場發(fā)展起來？我相信A股會給未來的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提供肥料，培育出未來互聯(lián)網(wǎng)3.0的龍頭。舉個例子，我們所熟悉的互聯(lián)網(wǎng)證券公司里面有兩家公司，現(xiàn)在最牛的是東方財富，昨天想買沒有買到，但是就在幾年之前霸主是另一家公司——金融界，大家可能已經(jīng)淡忘了，這家公司2004年在美國納斯達克上市，十年下來，金融界的市值不到8億元人民幣，它的霸主地位早已經(jīng)被東方財富所超越，后者現(xiàn)在市值超越800億人民幣。這就是A股、國內(nèi)本土資本市場給東方財富在施肥，讓它遠遠的超越了先行者。

 

還有沒有別的呢？最近宋城演藝剛剛收購一家線上公司——六間房，當然我不是她的會員，在座各位可能也不一定是。她做的東西跟YY十分像的，叫網(wǎng)上演藝。YY是目前這個行業(yè)的龍頭老大，六間房是這個行業(yè)的第二龍頭，六間房的收入和利潤是YY的1/5、1/10，假如說六間房能夠利用好本土化的優(yōu)勢，復制東方財富在互聯(lián)網(wǎng)證券上的成功，相信在三年之后，它將超越YY。

 

剛才我們分析了選田，選種子，之后做什么呢？選人！我們列出來當下A股新興行業(yè)中最有標志性部分人物的照片：第一張是樂視的“賈布斯”；第二張是東方財富的其實；第三張照片是網(wǎng)絡安全龍頭啟明星辰的王佳，唯一的女士，非常的低調；第四張大家都知道的比亞迪老板王傳福，接下來還有世聯(lián)地產(chǎn)的陳總，宋城演藝的王老板，藍色光標的帶頭人趙文權……最右邊的這張，這個嚴肅場合大家看了都十分的安靜，假如換一個場合，他的照片的出現(xiàn)會引起很多尖叫，他是王思聰，他不一定是好個的農(nóng)夫，但他和他老爸王健林就是一個絕配。我們列出來這些照片，他們都是現(xiàn)在的好農(nóng)夫，或許還將是未來的好農(nóng)夫，我相信我們會發(fā)現(xiàn)越來越多的好農(nóng)夫。